“已打新，期待开奖。”
今年A股最大IPO即将诞生——昨日长鑫科技已开启申购，距离上市一步之遥。
走过十年光景，长鑫科技带领中国DRAM存储芯片一路崛起。浮沉间，一批批投资人相继入局。据市场机构估算，上市后长鑫科技市值有望达三万亿元。如此，身后投资人都将迎来超级回报。
人声鼎沸时，长鑫身后一个身影令人惊讶——阿里。这将缔造阿里史上最 大一笔投资回报。
一笔赚千亿
长鑫身后站着阿里
聊起长鑫科技在一级市场的融资往事，许多人第 一时间想到的，便是合肥国资早期的大胆押注。这是被称作合肥“世纪豪赌”的三个故事之一，不仅即将为合肥国资带来超级回报，更是其实现产业逆袭的关键一役。
但背后还有更多鲜为人知的故事。毕竟，从2016年成立至今，长鑫科技已在一级市场走过十年漫长光景。时至今日，长鑫科技身后已有60名股东，浩浩荡荡。大家都在等待敲钟上市的那一刻。
这当中，阿里系无疑是值得研究的一个。
时间回到2019年三季度，长鑫科技量产首颗DRAM芯片，这也成为公司融资的分水岭。此后，找上门的投资人络绎不绝，长鑫科技融资以每年至少一轮的速度飞速前进。
一位任职于国内知名产业资本的合伙人向投资界透露，长鑫科技在筹备某一轮融资时，因为有220家投资机构排队入场，他们不得不进行了三轮反向路演，再从中选择10多家投资方纳入考察范围，门槛严苛。
即使在这样的情况下，2022年初阿里系首次出现在了长鑫科技投资方名单中。
真正的重头戏在后头。2025年6月，这是长鑫科技上市前最后一轮融资——投资方包括阿里云计算、星棋道和、广州信德。彼时认购价格为2.63元/股，而阿里云计算作为当中最 大投资方一笔豪掷61亿元。给出的理由很简单：因看好公司发展而入股。
这不难理解。从去年开始，AI带来一波芯片行情爆发。正如长鑫在招股书中所言，2025 年下半年以来，公司实现了营业收入的持续增长和毛利率的大幅提升，并提前于2025 年度实现了扭亏为盈。
如此，加上阿里云计算持有的3.85%股份，阿里系合计持有长鑫科技4.97%股份，一跃成为公司背后最 大的产业投资方。
值得一提的是，长鑫科技董事长朱一明通过清辉集电、员工持股平台、兆易创新等多方主体，合计持股约2.64%。换言之，阿里在长鑫的持股份额，甚至高于董事长朱一明。
回报是惊人的。长鑫科技发行价为8.66元/股，结合公司上市后的总股本来推算，发行市值为5792亿元。
当然，承载着国产存储芯片的希望，外界对长鑫科技有着更高期待。有市场机构大胆预估，长鑫科技上市后市值有望冲击三万亿元，成为A股市值第 一。若以此计算，上市后阿里手中所持股份对应市值超千亿元。
一笔投资回报千亿，这一数字已经达到阿里2026财年1021亿元的净利润水平，令人惊叹。
隐秘IPO捕手
今年,“泼天富贵”正砸向阿里。
不久前，阿里系收获另一个万亿公司——智谱。时间回到2023年，这一年ChatGPT火爆，智谱融资开始爆发。彼时10月，智谱宣布当年累计获得超25亿元人民币融资，阿里加入，并在后续加注。虽然目前智谱市值有所回调，但阿里起初那笔投资回报依然不菲。
相似的故事也发生在MiniMax身上。回顾Minimax融资历程，最为轰动的一笔是2024年初由阿里巴巴领投的6亿美元A轮融资。随着后续多轮投入，阿里成为MiniMax最 大外部股东。不过Minimax股价已大幅回撤，阿里浮盈也相应收缩。
好戏才刚开场，一个超级IPO军团正向阿里走来。
正如大家所见，阿里是这几年投资AI最活跃的大厂之一，几乎包揽了“大模型六小虎”。公开信息中，最 大的一笔便是2024年以8亿美元出手月之暗面（Kimi），并在后续不断加码。据媒体报道，Kimi估值已达2000亿元。
宇树的脚步更快一些。
阿里出现的时机极为关键：2025年6月，宇树科技完成IPO前最后一轮融资，阿里巴巴、蚂蚁集团等共同领投。如今，证监会同意宇树科技股份有限公司首次公开发行股票注册，登陆科创板已近在眼前。
悄然间，阿里迎来了收获季：全球“AI硅光芯片第 一股”曦智科技，阿里是其最 大基石投资者；澜起科技赴港双重上市，阿里以约5亿元认购其基石份额，目前浮盈颇丰；年初，国产GPU厂商瀚博半导体完成IPO辅导，而阿里早在2021年时就已入局；还有AI Infra硅基流动递交港股IPO申请，正冲击“AI Token工厂第 一股”，背后同样出现阿里身影……
一旦看准，便敢于重仓。不难看出，阿里更倾向于以领投身份下注，并在企业成长过程中持续加码。从智谱、Minimax到月之暗面、长鑫科技等等，阿里几乎都陪伴企业走过多轮融资，成为这一轮AI浪潮中收获最丰厚的产业资本之一。
赚钱效应显现。据阿里2026财年年报，该财年阿里利息收入和投资净收益同比增幅322%至875.12亿元，这是阿里2022年以来该项目收入峰值。而随着即将到来的一波超级IPO，阿里投资版图的价值将加速释放。
时代变了
现在流行重仓AI
身处AI时代，大厂们总是相依出现。
和阿里一样，腾讯同样也是智谱、MiniMax、长鑫科技等背后的重要股东。有意思的是，腾讯也在2022年那一轮入局长鑫科技。
复盘下来，阿里、腾讯称得上中国最 赚钱的一批CVC。
回想2019年左右，中国本土创投陷入寒冬泥潭，但以腾讯、阿里为代表的CVC却迎来爆发。彼时，阿里、腾讯几乎网罗了中国互联网半壁江山，美团、拼多多、快手等明星公司背后，几乎都有它们的身影。
不过，互联网时代，巨头之间更多是业务竞争，投资往往也带有鲜明的站队色彩。很多时候，阿里和腾讯各自站队、各筑版图，很少同时重仓同一家明星公司。
但告别互联网时代，巨头们愈发默契了起来。
最新一幕是，快手旗下视频生成大模型可灵AI落地近30亿美元融资，最耐人寻味的是，腾讯、阿里云、百度三家互联网巨头同时现身投资方名单，堪称“历史性同台”。
时代变了，大家的选择也变了。就在可灵宣布融资后的第四天，腾讯便减持了快手股份，退出快手主要股东行列。此前马化腾就罕见透露：“腾讯已经从京东和美团的投资中退出了。”
阿里更早行动。过去两年，阿里先后出售银泰商业、高鑫零售，并在二级市场对Bilibili、光线传媒等公司进行减持。
当全球科技进入AI周期，互联网巨头们也在重新配置资金。从曾经争夺流量入口，到今天争夺模型、算力和未来产业，一个新的投资时代开启。
重仓AI，它们火力全开。正如前不久阿里首席财务官徐宏在财报电话会上表示：“在过去一年中，我们在进行人工智能投资方面一直非常坚定，而我们也打算在接下来的两年里继续保持这种坚定态度，继续开展此类投资”。
曾经围绕互联网生态展开的竞争，如今正在AI领域重演。暗中的较量愈发激烈——这一边，腾讯出资约100亿元拿下DeepSeek首轮融资份额；那一边，阿里刚刚领投AI视频生成大模型爱诗科技新一轮融资。此时此刻，它们都在积累更具份量的砝码。
大家不约而同争抢时代船票，驶向远方。